ความตกต่ำในตลาดพันธบัตรของญี่ปุ่นส่งผลกระทบไปทั่วโลก
     ซีอีโอของหนึ่งในองค์กรที่ปรึกษาทางการเงินอิสระที่ใหญ่ที่สุดในโลกเตือนว่า การแตกของตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นครั้งล่าสุดเผยให้เห็นรอยร้าวขนาดหลายล้านล้านดอลลาร์สำหรับนักลงทุนทั่วโลก
การปรับราคาอย่างรุนแรงของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาได้จุดชนวนความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่ตลาดโลกไม่เคยเผชิญมานานหลายทศวรรษ โดยมีหนี้สาธารณะมูลค่ากว่า 7 ล้านล้านดอลลาร์เป็นศูนย์กลางของการเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครองที่คุกคามการปรับราคาเงินทุนทั่วโลก
      ไนเจล กรีน ซีอีโอของdeVere Groupกล่าวว่า การร่วงลงของราคาพันธบัตรญี่ปุ่นถือเป็นการสิ้นสุดยุคที่โตเกียวเป็นตัวกำหนดอัตราดอกเบี้ยโลกและเป็นแหล่งสภาพคล่องราคาถูกให้กับทั่วโลก
      “ญี่ปุ่นเป็นเสมือนตัวรองรับวิกฤตการณ์ทางการเงินของโลกมานานหลายสิบปี และบทบาทนั้นได้สิ้นสุดลงอย่างกะทันหันแล้ว”
      “การปรับราคาหนี้ของญี่ปุ่นเป็นเหตุการณ์ระดับระบบ ไม่ใช่เรื่องเฉพาะท้องถิ่น และนักลงทุนจำเป็นต้องพิจารณาเรื่องนี้ในแง่มุมดังกล่าว”
       อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวพิเศษของญี่ปุ่นพุ่งสูงขึ้นเกินระดับที่เคยคิดว่าไม่น่าเป็นไปได้ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 40 ปีทะลุระดับ 4 เปอร์เซ็นต์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่มีการเริ่มใช้มาตรการนี้ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีก็เข้าใกล้ 4 เปอร์เซ็นต์
       การเคลื่อนไหวเหล่านี้เกิดขึ้นหลังจากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเริ่มปรับนโยบายให้เป็นปกติ และผู้นำทางการเมืองส่งสัญญาณถึงการขยายตัวทางการคลังอย่าง aggressively ซึ่งจุดประกายความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของหนี้สินและภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่
       ซีอีโอของ deVere กล่าวว่า "ตลาดพันธบัตรกำลังส่งสัญญาณทดสอบความน่าเชื่อถือของนโยบายการคลัง"
      “นักลงทุนกำลังเรียกร้องผลตอบแทนที่มีความเสี่ยงสูงกว่าปกติ ซึ่งเป็นสิ่งที่ญี่ปุ่นหลีกเลี่ยงมานานหลายทศวรรษ และการเปลี่ยนแปลงนี้จะปรับเปลี่ยนกระแสเงินทุนทั่วโลก”
      หนี้สาธารณะของญี่ปุ่นอยู่ที่ประมาณ 250% ของ GDP ซึ่งเป็นหนึ่งในอัตราส่วนที่สูงที่สุดในโลก ขณะที่อัตราเงินเฟ้อสูงเกินเป้าหมาย 2 เปอร์เซ็นต์ของธนาคารกลางติดต่อกันหลายปี
       แผนการทางการเมืองที่มุ่งเน้นการใช้จ่ายและการลดหย่อนภาษีในวงกว้างได้ยิ่งทำให้เกิดความกังวลว่าการกู้ยืมจะเพิ่มสูงขึ้นไปอีก
      ไนเจล กรีน กล่าวเสริมว่า “ญี่ปุ่นพึ่งพาเงินออมภายในประเทศและการแทรกแซงของธนาคารกลางเพื่อกดดันอัตราผลตอบแทน แต่เสาหลักทั้งสองกำลังเสื่อมถอยลง และตลาดกำลังบังคับใช้ระเบียบวินัยแบบเรียลไทม์”

ความสำคัญต่อตลาดโลกอยู่ที่ขนาดและตำแหน่งของเงินทุนญี่ปุ่น
       นักลงทุนในประเทศได้นำเงินหลายล้านล้านเยนไปลงทุนในต่างประเทศ ทั้งหุ้น พันธบัตร และสินทรัพย์ทางเลือก โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นพิเศษมานานหลายทศวรรษ ซึ่งเอื้ออำนวยให้เกิดการค้าเก็งกำไรค่าเงินเยน (yen carry trade)
       ไนเจล กรีน กล่าวว่า “หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นยังคงอยู่ในระดับสูง เงินทุนจะไหลกลับประเทศในปริมาณมหาศาล เงินหลายล้านล้านดอลลาร์อาจไหลเวียนกลับเข้าสู่สินทรัพย์ภายในประเทศ ส่งผลให้สภาพคล่องในตลาดหุ้น สินเชื่อ และตลาดเกิดใหม่ทั่วโลกลดลง”
       การซื้อขายแบบเก็งกำไร (Carry Trade) เป็นลักษณะเด่นของการเงินโลก โดยนักลงทุนกู้ยืมเงินเยนเพื่อซื้อสินทรัพย์ที่มีผลตอบแทนสูงกว่าในต่างประเทศ การพลิกลับของตลาดนี้จะทำให้เงื่อนไขทางการเงินทั่วโลกตึงตัวขึ้น ส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้นและมูลค่าของสินทรัพย์ทุกประเภทลดลง
       “การเก็งกำไรแบบ Carry Trade เป็นกลไกเงียบๆ ที่ขับเคลื่อนสินทรัพย์เสี่ยง” เขากล่าว “หากมีการยุติการเก็งกำไรอย่างต่อเนื่อง จะส่งผลกระทบต่อหุ้น สินเชื่อผลตอบแทนสูง และแม้แต่สินทรัพย์ดิจิทัลพร้อมกัน”
        พลวัตของตลาดในปัจจุบันเน้นย้ำถึงวงจรป้อนกลับ นักลงทุนต่างชาติมีส่วนแบ่งในการซื้อขายพันธบัตรญี่ปุ่นเป็นจำนวนมาก ซึ่งเพิ่มความผันผวนและความเสี่ยงต่อการไหลออกของเงินทุนอย่างฉับพลัน ธนาคารกลางญี่ปุ่นยังได้ลดการซื้อพันธบัตรลง ทำให้ตลาดเอกชนต้องรับภาระการออกพันธบัตรจำนวนมากเป็นประวัติการณ์
       ไนเจล กรีน กล่าวว่า “นี่คือช่วงเปลี่ยนผ่านจากเสถียรภาพที่เกิดจากนโยบายไปสู่ความผันผวนที่ขับเคลื่อนโดยตลาด เมื่อการสนับสนุนจากนโยบายลดลง การกำหนดราคาอาจรุนแรงมาก”
ผลกระทบในระดับโลกเริ่มปรากฏให้เห็นแล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นที่เพิ่มสูงขึ้นได้ผลักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ และยุโรปให้สูงขึ้นตามไปด้วย ทำให้สภาวะทางการเงินตึงตัวขึ้นในช่วงเวลาที่ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการเมืองอยู่ในระดับสูง
       นักวิเคราะห์ประเมินว่า แม้แต่ความผันผวนเล็กน้อยเฉพาะในญี่ปุ่น ก็สามารถส่งผลกระทบโดยตรงต่อตลาดอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกได้
       ไนเจล กรีน กล่าวว่า “ญี่ปุ่นเป็นศูนย์กลางแรงโน้มถ่วงของอัตราดอกเบี้ยทั่วโลก เมื่อศูนย์กลางนั้นเปลี่ยนไป ทุกอย่างอื่นก็จะเปลี่ยนแปลงตามไปด้วย”
        ตลาดสกุลเงินก็มีความเปราะบางเช่นกัน เงินเยนที่แข็งค่าขึ้นจากผลตอบแทนพันธบัตรภายในประเทศที่สูงขึ้นจะยิ่งกระตุ้นให้เกิดการไหลออกของเงินทุน ในขณะที่ความพยายามแทรกแซงเพื่อรักษาเสถียรภาพของสกุลเงินนั้นเน้นย้ำถึงความอ่อนไหวทางการเมืองของอัตราเงินเฟ้อและค่าครองชีพในญี่ปุ่น
       เขาอธิบายว่า “ความผันผวนของค่าเงินจะเป็นกลไกในการส่งผ่าน การเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วของเงินเยนอาจเร่งให้เกิดการปรับราคาในพอร์ตการลงทุนทั่วโลก”
บริบทเชิงโครงสร้างคือความท้าทายด้านประชากรศาสตร์และการคลังที่จำกัดทางเลือกด้านนโยบายของญี่ปุ่น
       จำนวนประชากรสูงอายุที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนการชำระหนี้ที่สูง และอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น ทำให้ผู้กำหนดนโยบายมีทางเลือกที่จำกัด ในขณะที่ตลาดเริ่มไม่เชื่อมั่นในแนวทางค่อยเป็นค่อยไปมากขึ้นเรื่อยๆ
      ไนเจล กรีน สรุปว่า “นี่คือการปรับเปลี่ยนบทบาทของญี่ปุ่นในด้านการเงินโลกในเชิงระยะยาว”
      นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะต้องเผชิญกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรโลกที่สูงขึ้น ซึ่งหมายถึงอัตราส่วนราคาต่อกำไรของหุ้นที่ลดลง เงื่อนไขสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น และความผันผวนที่เพิ่มมากขึ้นในตลาดต่างๆ
      ตลาดพันธบัตรของญี่ปุ่นเคยถูกมองว่าเป็นส่วนที่คาดการณ์ได้มากที่สุดในระบบการเงินโลก ความผันผวนอย่างฉับพลันนี้พิสูจน์ให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครองเกิดขึ้นได้โดยไม่ทันตั้งตัว และสามารถปรับเปลี่ยนตลาดได้เป็นเวลาหลายทศวรรษ

This email address is being protected from spambots. You need JavaScript enabled to view it.
t: +44 207 1220 925 Twitter: @PriorConsults
deVere Group is one of the world’s largest independent advisors of specialist global financial solutions to international, local mass affluent, and high-net-worth clients. It has a network of offices around the world, more than 80,000 clients, and $14bn under advisement.

Click Donate Support Web